O Grande Ciclo Imobiliário de 18 Anos

A reivindicação do Presidente Bernanke é um grande bardo. O Fed é um soprador de bolhas em série. Vamos primeiro considerar as bolhas de demanda geradas pelo Fed. A maneira mais fácil de fazer isso é medir a taxa de tendência de crescimento nas vendas finais nominais para os compradores americanos e depois examinar os desvios dessa tendência. Como mostra o gráfico anexo, as vendas nominais finais cresceram a uma taxa anual de 5,4% desde o primeiro trimestre de 1987 até o terceiro trimestre de 2009. Isto reflete uma combinação de crescimento real de vendas de 3% e inflação de 2,4%.

A medida nominal de vendas finais da demanda agregada contém três desvios significativos em relação à tendência (bolhas de demanda). O primeiro ocorreu após o crash do mercado acionário em outubro de 1987. O segundo seguiu-se à crise financeira asiática e ao colapso do rublo russo e da Gestão de Capital de Longo Prazo em 1998. O último salto nas vendas finais nominais foi desencadeado pela injeção de liquidez do Fed para evitar um falso susto de deflação em 2002.

O padrão de ziguezague do Fed é claro: uma reação exagerada a uma chamada crise, resultando na injeção excessiva de liquidez (um boom de vendas), seguida por uma drenagem de liquidez e uma recessão (uma queda nas vendas).

A mais recente bolha de demanda agregada não foi a única que o Fed estava bombeando. Como mostra o gráfico de índices de preços em anexo, a meta preferida do Fed – os preços ao consumidor, menos os de alimentos e energia – estava aumentando a uma taxa regular e modesta. No período 2003-2009, essa métrica aumentou 14,3%.

A métrica da meta de inflação do Fed sinalizou “sem problemas”. Mas mudanças abruptas nos principais preços relativos estavam por baixo dos pés. Os preços de habitação medidos pelo índice Case-Shiller estavam subindo, aumentando 44,7% desde o primeiro trimestre de 2003 até o seu pico no primeiro trimestre de 2006. Os preços das ações também estavam em um rasgo.

Os aumentos de preços mais dramáticos ocorreram nas commodities. Medidos pelo índice à vista do Commodity Research Bureau, os preços das commodities aumentaram 92,2% desde o primeiro trimestre de 2003 até seu pico no segundo trimestre de 2008.

O Fed deve limpar o pó dos trabalhos dos economistas da escola austríaca, particularmente do Prof. Friedrich Hayek’s. A principal lição dos austríacos foi o seu extremo ceticismo sobre a confiança exclusiva em um índice mágico – o nível de preços – para orientar a política do banco central.

Indeed, Hayek salientou que as mudanças nos índices gerais de preços não contêm muita informação útil. Ele demonstrou que foram os movimentos divergentes dos diferentes preços de mercado durante o ciclo de negócios que contaram. É hora do Fed descartar a inflação.

Chairman Bernanke negar a culpabilidade do Fed levanta uma questão interessante: como o Fed pode fazer afirmações fantásticas sem ser levado em conta? Num livro de 1975, em homenagem ao Prof. Milton Friedman, Capitalismo e Liberdade: Problemas e Perspectivas, o Prof. Gordon Tullock escreveu:

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