Il grande ciclo immobiliare di 18 anni

L’affermazione del presidente Bernanke è una grande bugia. La Fed è una soffiatrice seriale di bolle. Consideriamo prima le bolle di domanda generate dalla Fed. Il modo più semplice per farlo è quello di misurare il tasso tendenziale di crescita delle vendite finali nominali agli acquirenti statunitensi e poi esaminare le deviazioni da tale tendenza. Come mostra il grafico allegato, le vendite finali nominali sono cresciute a un tasso annuale del 5,4% dal primo trimestre del 1987 al terzo trimestre del 2009. Questo riflette una combinazione di crescita reale delle vendite del 3% e inflazione del 2,4%.

La misura delle vendite finali nominali della domanda aggregata contiene tre deviazioni significative dal trend (bolle della domanda). La prima ha seguito il crollo del mercato azionario dell’ottobre 1987. La seconda ha seguito la crisi finanziaria asiatica e il crollo del rublo russo e del Long-Term Capital Management nel 1998. L’ultimo salto nelle vendite finali nominali è stato innescato dall’iniezione di liquidità della Fed per respingere un falso allarme deflazione nel 2002.

Il modello a zig-zag della Fed è chiaro: una reazione eccessiva a una cosiddetta crisi, con conseguente iniezione eccessiva di liquidità (un boom delle vendite), seguita da un drenaggio di liquidità e una recessione (un crollo delle vendite).

La più recente bolla della domanda aggregata non era l’unica che la Fed stava gonfiando. Come mostra il grafico di accompagnamento degli indici dei prezzi, l’obiettivo preferito della Fed per l’inflazione – i prezzi al consumo, meno quelli per il cibo e l’energia – stava aumentando ad un tasso regolare e modesto. Nel periodo 2003-2009, questa metrica è aumentata del 14,3%.

La metrica dell’obiettivo di inflazione della Fed segnalava “nessun problema”. Ma bruschi spostamenti nei principali prezzi relativi erano sotto i piedi. I prezzi delle case misurati dall’indice Case-Shiller stavano aumentando del 44,7% dal primo trimestre del 2003 fino al loro picco nel primo trimestre del 2006. Anche i prezzi delle azioni erano su di giri.

Gli aumenti di prezzo più drammatici erano nelle materie prime. Misurati dall’indice spot del Commodity Research Bureau, i prezzi delle materie prime sono aumentati del 92,2% dal primo trimestre del 2003 fino al loro picco nel secondo trimestre del 2008.

La Fed dovrebbe rispolverare le opere degli economisti della scuola austriaca, in particolare quelle del professor Friedrich Hayek. La lezione principale degli austriaci era il loro estremo scetticismo sull’affidamento esclusivo a un indice magico – il livello dei prezzi – per guidare la politica della banca centrale.

Infatti, Hayek sottolineava che i cambiamenti negli indici generali dei prezzi non contengono molte informazioni utili. Egli dimostrò che erano i movimenti divergenti dei diversi prezzi di mercato durante il ciclo economico che contavano. È ora che la Fed abbandoni l’inflation targeting.

La negazione da parte del presidente Bernanke della colpevolezza della Fed solleva una domanda interessante: come può la Fed fare affermazioni fantastiche senza essere chiamata a rispondere? In un libro di saggi del 1975 in onore del Prof. Milton Friedman, Capitalism and Freedom: Problemi e prospettive, il Prof. Gordon Tullock scrisse:

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