A nagy 18 éves ingatlanciklus

Bernanke elnök állítása nagy képtelenség. A Fed sorozatos buborékfújó. Nézzük először a Fed által generált keresleti buborékokat. Ezt a legegyszerűbben úgy tehetjük meg, hogy megmérjük az amerikai vásárlóknak történő nominális végső értékesítés növekedésének trendszerű ütemét, majd megvizsgáljuk az ettől a trendtől való eltéréseket. Amint a mellékelt ábra mutatja, a nominális végső eladások 1987 első negyedévétől 2009 harmadik negyedévéig évi 5,4%-kal nőttek. Ez a 3%-os reálértékesítés-növekedés és a 2,4%-os infláció kombinációját tükrözi.

A nominális végső eladások aggregált keresletének mérőszáma három jelentős eltérést tartalmaz a trendtől (keresleti buborékok). Az első az 1987. októberi tőzsdekrachot követte. A második az ázsiai pénzügyi válságot, valamint az orosz rubel és a Long-Term Capital Management 1998-as összeomlását követte. A nominális végső eladások utolsó megugrását a Fed likviditásinjekciója váltotta ki, hogy elhárítsa a hamis deflációs riadalmat 2002-ben.

A Fed cikcakkos mintája egyértelmű: túlreagálás egy úgynevezett válságra, ami túlzott likviditásinjekciót eredményez (eladási boom), majd likviditáselvonás és recesszió (eladási visszaesés).

A legutóbbi aggregált keresleti buborék nem az egyetlen volt, amelyet a Fed felpumpált. Amint az árindexek mellékelt ábrája mutatja, a Fed kedvenc inflációs célpontja – a fogyasztói árak, leszámítva az élelmiszer- és energiaárakat – szabályos, szerény ütemben emelkedett. A 2003-2009 közötti időszakban ez a mutató 14,3%-kal nőtt.

A Fed inflációs célmutatója azt jelezte, hogy “nincs probléma”. De a főbb relatív árak hirtelen elmozdulása volt a talpán. A Case-Shiller-indexszel mért lakásárak ugrásszerűen, 44,7%-kal emelkedtek 2003 első negyedévétől 2006 első negyedévében elért csúcspontjukig. A részvényárak is szárnyaltak.

A legdrámaibb áremelkedések az árucikkeknél voltak. A Commodity Research Bureau spot indexével mérve a nyersanyagárak 92,2%-kal emelkedtek 2003 első negyedévétől 2008 második negyedévében elért csúcspontjukig.

A Fednek le kellene porolni az osztrák iskola közgazdászainak munkáit, különösen Friedrich Hayek professzorét. Az osztrákok legfőbb tanulsága az volt, hogy rendkívül szkeptikusan viszonyultak ahhoz, hogy kizárólag egyetlen mágikus indexre – az árszínvonalra – hagyatkozzanak a jegybankpolitika irányításában.

Hayek ugyanis hangsúlyozta, hogy az általános árindexek változásai nem sok hasznos információt tartalmaznak. Kimutatta, hogy a különböző piaci árak eltérő mozgása számít az üzleti ciklus során. Itt az ideje, hogy a Fed dobja az inflációs célkövetést.

Az, hogy Bernanke elnök tagadja a Fed bűnösségét, érdekes kérdést vet fel: hogyan tehet a Fed fantasztikus állításokat anélkül, hogy felelősségre vonnák? A Milton Friedman professzor tiszteletére 1975-ben megjelent esszékötetben, a Capitalism and Freedom: Problémák és kilátások című könyvében Gordon Tullock professzor a következőket írta:

Vélemény, hozzászólás?

Az e-mail-címet nem tesszük közzé.