Den stora 18-åriga fastighetscykeln

Det som ordförande Bernanke hävdar är en stor skitsnack. Fed är en seriell bubbelblåsare. Låt oss först betrakta de Fed-genererade efterfrågebubblorna. Det enklaste sättet att göra detta är att mäta den trendmässiga tillväxttakten i den nominella slutförsäljningen till amerikanska köpare och sedan undersöka avvikelserna från denna trend. Som framgår av diagrammet nedan ökade den nominella slutförsäljningen med 5,4 % per år från första kvartalet 1987 till tredje kvartalet 2009. Detta återspeglar en kombination av en real försäljningstillväxt på 3 % och en inflation på 2,4 %.

Det nominella måttet på den slutliga försäljningen av den samlade efterfrågan innehåller tre betydande avvikelser från trenden (efterfrågebubblor). Den första följde efter börskraschen i oktober 1987. Den andra följde den asiatiska finanskrisen och kollapsen av den ryska rubeln och Long-Term Capital Management 1998. Det sista hoppet i den nominella slutförsäljningen utlöstes av Feds likviditetsinjektion för att avvärja en falsk deflationsångest 2002.

Feds sicksackmönster är tydligt: en överreaktion på en s.k. kris, som resulterar i en överdriven injektion av likviditet (en försäljningsboom), följt av en dränering av likviditet och en recession (en försäljningsnedgång).

Den senaste aggregerade efterfrågebubblan var inte den enda som Feds pumpade upp. Som framgår av det bifogade diagrammet över prisindexen ökade Feds favoritinflationsmål – konsumentpriserna, minus dem för livsmedel och energi – i en regelbunden, blygsam takt. Under perioden 2003-2009 ökade detta mått med 14,3 %.

Feds inflationsmålsmått signalerade ”inga problem”. Men plötsliga förskjutningar i viktiga relativpriser var under uppsegling. Bostadspriserna mätt med Case-Shiller-indexet steg kraftigt och ökade med 44,7 % från första kvartalet 2003 till sin topp under första kvartalet 2006. Aktiekurserna var också på väg uppåt.

De mest dramatiska prisökningarna skedde inom råvarorna. Mätt med Commodity Research Bureau’s spotindex ökade råvarupriserna med 92,2 % från första kvartalet 2003 till sin topp under andra kvartalet 2008.

Fed bör damma av arbetena från ekonomer från den österrikiska skolan, särskilt professor Friedrich Hayeks. Den viktigaste lärdomen från österrikarna var deras extrema skepsis mot att uteslutande förlita sig på ett magiskt index – prisnivån – för att vägleda centralbankens politik. Förvisso betonade Hayek att förändringar i allmänna prisindex inte innehåller mycket användbar information. Han visade att det var de divergerande rörelserna av olika marknadspriser under konjunkturcykeln som räknades. Det är dags för Fed att dumpa inflationsmålet. Förordförande Bernankes förnekande av Feds skuld väcker en intressant fråga: Hur kan Fed göra fantastiska påståenden utan att ställas till svars? I en essäbok från 1975 till professor Milton Friedmans ära, Capitalism and Freedom: Problems and Prospects, skrev professor Gordon Tullock:

Lämna ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras.